2026 Q2 四大科技巨头横向对比
分析日期：2026-07-31
数据来源：MSFT FY26Q4 / GOOGL Q2 2026 / AMZN Q2 2026 / Meta Q2 2026 各季报
一句话结论：四家收入全线强劲（+18~28%），云业务均在加速；区别在于盈利质量——MSFT 最均衡、GOOGL Cloud 增速最高、AMZN AWS 创历史新高、META 成本爆炸利润率骤降；四家合计单季 CapEx ~$171B，全力押注 AI 基础设施，FCF 集体承压。
一、收入、净利率与 PE 综合对比
| 公司 |
季度收入 |
YoY |
TTM 净利率（经营口径） |
表观 PE |
经营 PE（剔浮盈） |
估值性价比 |
| MSFT |
$90.0B |
+18% |
~35%（Non-GAAP） |
~32x |
~32x |
⭐⭐⭐⭐ 均衡 |
| GOOGL |
$119.8B |
+24% |
~23%（剔$99B浮盈） |
看起来极低 |
~22x |
⭐⭐⭐⭐⭐ 最便宜 |
| META |
$60.8B |
+28% |
~26%（含法律/裁员费） |
~28x |
~28x ⚠️ |
⭐⭐⭐ 成本压缩后有空间 |
| AMZN |
$200.6B |
+20% |
~5%（剔$53.4B浮盈） |
看起来极低 |
~40x+ ⚠️ |
⭐⭐ 需用经营利润估值 |
PE 说明：
GOOGL / AMZN 表观 PE 极低，是因为净利润被浮盈虚增
正确做法：用经营利润（Operating Income）或 Non-GAAP EPS 估值
GOOGL 经营利润 TTM ≈ $155B，市值约 $2.1T → 经营 PE ≈ 13-14x（极便宜）
MSFT 经营利润 TTM ≈ $155B，市值约 $3.3T → 经营 PE ≈ 21x（合理）
META 经营利润 TTM ≈ $68B，市值约 $1.8T → 经营 PE ≈ 26x（偏贵，成本下行有修复空间）
AMZN 经营利润 TTM ≈ $100B，市值约 $2.4T → 经营 PE ≈ 24x（合理，FCF 峰值后更好）
净利率说明（经营口径）：
MSFT 最高（~35%），体现企业软件 + 云的双重高毛利
GOOGL 次之（~23%），Search + Cloud 利润率持续扩张
META 中间（~26%），但当季被成本拖低，剔一次性后约 37%
AMZN 最低（~5%），零售拉低整体，AWS 单独利润率约 39%
META 收入增速最快，但体量最小；AMZN 体量最大但净利率受零售拖累；GOOGL 经营 PE 最低，性价比最高。
二、云业务对比 ⭐
| 公司 |
云收入 |
增速 |
利润率 |
趋势 |
| GOOGL Cloud |
$24.8B |
+82% 🥇 |
35.6% ↑ |
加速，利润率爆发 |
| AWS |
$42.2B |
+37% 🥈 |
39.4% ↑ |
18季度最快，AI驱动 |
| Azure |
— |
+43% 🥈 |
~41%（IC段） |
加速，Copilot货币化 |
| Microsoft Cloud |
$59.3B |
+27% |
65% ↓ |
稳健，毛利率承压 |
GOOGL Cloud 增速绝对第一（+82%），但基数最小（$24.8B）
AWS 收入绝对第一（$42.2B），且增速仍在加速
Azure 与 AWS 增速相近，企业端 AI 货币化最直接（Copilot）
三、盈利能力
| 公司 |
经营利润 |
经营利润率 |
YoY变化 |
| MSFT |
$40.6B |
45% 🥇 |
持平 ✅ |
| GOOGL |
$40.8B |
34% |
+2pp ✅ |
| META |
$18.8B |
31% |
-12pp ❌ |
| AMZN |
$27.5B |
13.7% |
+2.3pp ✅ |
MSFT 利润率王者，45% 且稳定。META 利润率骤降 -12pp 是最大异常。
四、净利润质量警示
| 公司 |
表观净利润 |
实际含义 |
| AMZN |
$62.6B |
⚠️ 含 Anthropic 浮盈 $53.4B，真实经营净利润约 $9-10B |
| GOOGL |
$112.1B |
⚠️ 含股票投资未实现收益 $99B，真实经营 EPS +23% |
| MSFT |
$35.8B |
⚠️ 含 OpenAI 浮盈 $3.2B，Non-GAAP EPS +23% |
| META |
$15.8B |
✅ 相对干净，但含法律费用 $2.4B + 裁员 $1.2B |
三巨头净利润都被投资浮盈严重虚增：
GOOGL 最严重（+$99B），AMZN 次之（+$53.4B），MSFT 最小（+$3.2B）
真实增速看经营利润或 Non-GAAP EPS：
四家真实经营增速都在 +18~43% 区间，健康但不神奇
五、CAPEX 与 FCF：AI 投资烧钱竞赛
| 公司 |
单季 CapEx |
YoY |
FCF |
信号 |
| GOOGL |
$44.9B |
+100% |
-$5.9B |
最激进，FCF 首次转负 |
| AMZN |
$54.2B |
+68% |
-$7.6B TTM |
绝对金额最大 |
| MSFT |
$41.0B |
+70% |
+$19.6B ↓-23% |
仍正，最健康 |
| META |
$31.1B |
+88% |
+$784M ↓-91% |
几乎转负 |
四家合计单季 CapEx ≈ $171B → 年化约 $680B
全部押注 AI 基础设施，没有一家在收缩
最健康：MSFT（FCF 仍 +$19.6B）
最激进：GOOGL（FCF 转负，CAPEX 翻倍）
最危险：META（FCF 几乎归零，R&D 同时 +67%）
六、AI 货币化成熟度
最成熟 → 最早期：
① MSFT Copilot 3000万付费席位 + Azure AI 贡献可见
② GOOGL Cloud +82% 企业AI上云已发生 + Gemini 9.5亿MAU
③ AMZN AWS AI年化>$250亿 + Trainium抢英伟达市场
④ META 广告效率提升（AI驱动推荐）但难以单独计量
七、综合评分
| 维度 |
MSFT |
GOOGL |
AMZN |
META |
| 收入增速 |
⭐⭐⭐⭐ |
⭐⭐⭐⭐⭐ |
⭐⭐⭐⭐⭐ |
⭐⭐⭐⭐⭐ |
| 云/核心业务 |
⭐⭐⭐⭐⭐ |
⭐⭐⭐⭐⭐ |
⭐⭐⭐⭐⭐ |
⭐⭐⭐⭐ |
| 利润率质量 |
⭐⭐⭐⭐⭐ |
⭐⭐⭐⭐ |
⭐⭐⭐ |
⭐⭐ |
| FCF 健康度 |
⭐⭐⭐⭐ |
⭐⭐ |
⭐⭐ |
⭐ |
| AI 货币化 |
⭐⭐⭐⭐⭐ |
⭐⭐⭐⭐⭐ |
⭐⭐⭐⭐ |
⭐⭐⭐ |
| 风险 |
低 |
中 |
中 |
高 |
八、一句话结论
| 公司 |
结论 |
| MSFT |
最均衡稳健，Azure 加速 + Copilot 货币化 + FCF 仍正，持仓逻辑最清晰 |
| GOOGL |
Cloud 爆发力最强，但 FCF 转负 + 高杠杆押注是风险，适合激进配置 |
| AMZN |
AWS 创历史新高，零售提速，但净利润失真严重，需看经营利润估值 |
| META |
广告业务极强，但成本失控是核心问题，H2 能否改善是关键验证点 |
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Sources