价值投资卖出三要素
常见表述：估值过高、基本面转坏、发现更好的机会。
方向正确，但优先级和细节值得较真。
正确顺序（按确定性排）
1. 买入逻辑被证伪 ← 最重要，无条件执行
不是"财报差一次"，而是：
- 护城河被实质性侵蚀（竞争对手打穿定价权）
- 行业出现结构性恶化（不可逆的需求萎缩）
- 管理层出现诚信或能力问题
- 当初买入的核心假设被现实证伪
静水体系的表述："发现逻辑看错 OR 基本面出现向下拐点 → 无论浮亏多少，坚决砍仓"
见 静水2008完整投资体系.md
2. 估值荒谬 + 基本面增速已放缓（两者同时满足）
单独"贵了"不是卖出理由。
巴菲特原话："If the business is good enough, we'll hold it forever."
芒格："如果分析对了，几乎不需要卖。"
真正触发卖出的条件是两者叠加：
- 市场情绪把估值推到荒谬程度（泡沫化）
- 同时 基本面增速已经明显放缓，未来难以兑现
对超级成长股，"PE高了"是错误的卖出理由——好公司的股价永远看起来"贵"。
3. 发现确定性更高、赔率更好的机会（机会成本置换）
本质是机会成本：把资金从低回报配置换到高回报配置。
但要克制，两个陷阱：
- "草总是对面绿"：频繁换股，每次都觉得新的更好，实际上是情绪驱动
- 确定性错觉：新机会的"更好"必须是深度研究后的结论，不能是涨势吸引的冲动
常见误用
| 误用场景 | 问题所在 |
|---|---|
| "涨了很多，获利了结" | 不是卖出理由，是锚定效应 |
| "PE 超过 30 了，太贵" | 单独估值高不够，要看基本面是否同步转弱 |
| "看到另一只涨得更好" | 追涨不是机会成本置换 |
| "大盘要跌了" | 价值投资不做宏观择时 |
| "已经赚了 50%，应该落袋" | 利润不是卖出信号，逻辑变了才是 |
精炼口诀
逻辑破 → 立刻走
贵 + 慢 → 可以走 （两个条件同时满足）
有更好 → 谨慎换 （克制，深度研究后再换）
与止损的区别
卖出三要素针对的是正常持仓的主动退出。
止损是另一套逻辑：买入后发现判断错误，或价格跌破预设底线。
两者不要混用。
见 买股前五问.md — 买入前就定好止损价
见 加仓时机判断.md — 持仓中的信号判断
See Also
- 静水2008完整投资体系.md — "基本面不出拐点就持有"的完整论述
- 静水交易体系.md — 分批止盈的具体操作
- 价格与价值的区别-安全边际.md — 下跌 ≠ 便宜，"贵"的判断标准
- 踏空痛苦与情绪驱动交易.md — 为何"更好的机会"容易被情绪滥用
- 企业分析体系.md — 如何判断基本面是否真的转坏